[摘要] 中国央行发布公告称，将把基准存贷款利率分别下调0.25个百分点。降息后，基准一年期贷款利率为4.35%，之前为4.6%；基准一年期存款利率为1.5%，之前为1.75%。双降举措将自周六起生效。
--方正证券宏观分析师郭磊：
降息稍微有点出乎意料，简单谈几点吧：
，央行希望在美国加息前再完成一次降息，压低存款利率，为结构调整创造一个低利率环境。昨天欧央行暗示宽松后，央行认为是时机已到。
第二，把名义存款利率稳定在2以下，为利率市场化提供弹性空间。同时宣布存款利率不再设限，相当于宣布利率市场化正式完成，符合金改和小川任期时间表。
第三，进一步带动地产销售和制造业投资，争取今年完成保7。克强总理新讲话显示政策对全年保7还是有期望，在心态上也比较急迫。
0.25个点的利率变动对制造业的负债弹性和资产弹性来说都不会太大，但对地产等行业可能会影响比较明显。建议关注此次降息后地产销售和新开工的进一步变化。
不过宏观面更大的一个逻辑已不是逆周期政策，而是五中全会。五中全会是包括地方在内的体制内力量是否可以有效组织起来，进入新一轮建设期的一个观察点和分界点。如果五中全会能有效提供一个新增长故事，在增长和结构调整目标、产业、地方激励甚至人口等问题上有突破，市场中长期风险偏好可能会被唤起。
--华泰证券[-0.06% 资金 研报]宏观组：
1、“双降”目的何在？——经济寒气逼人、基础货币缺口惊人。中国的经济从上一轮大规模刺激之后，逐渐走上了资本下行之路，自2012年开始，经济面临严重的去产能去杠杆的压力之中，行至今日，中国的周期性行业去产能去杠杆的压力远未释放完毕，过剩产能出清仍处于攻坚阶段。显然，目前是降准降息的较好时机。
2、经济改善可期吗？强力措施，无疑会对未来几个季度的经济起到一定提振作用，改善各项经济数据的环比增速，进而也会对市场预期形成影响。
3、如何看待后续量宽？——空间取决于国际形势。经济下行，利率配套下行是顺理成章的政策。但货币宽松之前又受制于人民币汇率的压力而空间有限，目前人民币汇率基本稳定，欧央行再度超预期量宽，故有本次“霜降”。自8月末和本次的两次“双降”后，10年期中美无风险利差已从8月的180bp缩至100bp附近的水平。虽然仍有一定利差优势，但空间已显然缩窄。美国经济数据目前看起来也不尽人意，国际新一轮“放水竞赛”也会影响美国的政策节奏，若年内美联储加息预期破产，中国国内就仍有再度降息降准的空间。
4、利率市场化的形式已走完，关注信用债不断被延后的尾部风险。本次还彻底放开了商业银行与农村合作金融机构的存款利率浮动上限。但是，要真正实现“自由”定价的利率水平，还需要在资源改革、金融体制改革、国企改革等一系列经济体制改革中做更多的配套和推进。但尤其要重视的是，利率市场化伴往往随着商业银行风险偏好的上升，目前信用债跟随利率债下行，且信用层级紊乱，尾部风险被不断延后、加大。利率债10年期破3之后，将走向纠结震荡，信用债会随着深化改革的预期，而首先受到流动性冲击。
--中金债券分析师陈健恒：
这次降准预计释放资金规模在6000-7000亿。经济疲弱是双降的背景。对于这次降准，此前市场已经有所预期，也是9月下旬以来率尤其是中长端率下降较快的原因。引导货币市场利率下降才有利于进一步引导利率下行。这次降准前，我们测算的银行超储率已经降至2%以下，制约货币市场利率下行。
这次双降的大意义其实不在于引导长端利率下降，而是打开短端利率下行的空间，从而为整体利率下行腾出空间。预计7天回购利率在这次降准后将回落到2%以下，可能会逐步逼近1.5%的水平。如果CPI持续下行，则需要进一步往下引导。货币市场利率的下降将带动货基和理财利率下降，同时也会缓解所谓债券杠杆风险的担忧，整体有利于债市。长端利率在货币市场利率走低以及CPI走低的情况下，仍有进一步下行空间，预计10年国债未来几个月会跌破08年的2.7%的低点，明年上半年之前可能会触及2.5%。我们也多次提到，四季度和明年一季度整体利率债供给很少，现在还是买买买的节奏。
加水之后需要考虑加面。货币政策放松压低实际利率对经济是正面刺激。但目前社会的信用扩张依然乏力，专项金融债项目的杠杆仍是加在企业和地方城投平台上，非长远之计。有效的信用扩张是中央政府加杠杆，要加大中央的财政支持和增加国债发行，并配合宽松的货币政策推动，才有可能缓解目前经济去杠杆的痛苦。如果看不到中央政府大幅加杠杆，则信用扩张较慢，未来货币条件的改善只能依靠继续压缩实际利率，债券进一步走牛。
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