[摘要] 8月3日，央行网站发布消息称，自2018年8月6日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%！
时隔近一年，央行再度出手。
8月3日，央行网站发布消息称，自2018年8月6日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%！
当日，离岸人民币兑美元闻讯大涨，短短仅十多暴涨500点。离岸人民币兑美元接连收复6.88、6.87、6.86、6.85、6.84、6.83六大关口，也就是说，从下午算起，反弹达到800点，从6.91逆转到6.83。在岸人民币兑美元自日内低位反弹740点，收复6.83关口。
截止至3日收盘，在岸人民币兑美元北京时间23:30收报6.8236元，较上一交易日夜盘涨204点。
离岸人民币兑美元纽约尾盘涨351点，涨幅为0.51%，报6.8475，从15个月低位6.91回升，盘中振幅超800点。
有机构点评称，央行通过该工具的启动所表达的态度比工具本身重要，或会直接扭转市场近期本轮人民币贬值的预期，年内中间价破7概率进一步降低，人民币企稳近在眼前。
8月3日，央行网站上显示，今年以来，外汇市场运行总体平稳，人民币汇率以市场供求为基础，有贬有升，弹性明显增强，市场预期基本稳定，跨境资本流动和外汇供求也大体平衡。近期受贸易摩擦和国际汇市变化等因素影响，外汇市场出现了一些顺周期波动的迹象。为防范宏观金融风险，促进金融机构稳健经营，加强宏观审慎管理，中国人民银行决定自2018年8月6日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。
下一步，人民银行将会继续加强外汇市场监测，根据形势发展需要采取有效措施进行逆周期调节，维护外汇市场平稳运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
不断丰富应对预案和政策储备
受强势美元及中美贸易摩擦等原因影响，近期人民币一直处于下行通道。尤其是6月25日以来，外汇市场波动有所增加。
8月3日，离岸人民币兑美元更是一度跌破6.91关口，刷新去年5月份以来新低，在岸人民币兑美元盘中则逼近6.9关口，亦创逾一年新低。
有业内人士指出，实际上，这次央行出击或许早有苗头。7月19日，外汇局新闻发言人王春英在二季度的答记者问上已经提示，还有很多工具可以使用。
王春英表示，外管局将会构建跨境资本流动宏观审慎管理体系，逆周期调节外汇市场短期波动，维护金融体系安全和国际收支平衡。同时，完善外汇市场微观监管框架，依法依规打击外汇违法违规行为，维护外汇市场秩序。
具体而言，宏观审慎政策一是建立和完善跨境资本流动宏观审慎管理的监测、预警、响应机制；二是丰富跨境资本流动宏观审慎管理的工具箱，根据形势变化和开放政策不断调整，包括过去曾经使用过的风险准备金，还有以银行和短期资本流动为重点的宏观审慎管理政策等等。
1、关于风险准备金
指的是去年9月份随着汇率的趋稳，央行发布的文件将外汇准备金率从20%调整为0，不再对远期等购汇方向的外汇衍生交易征收风险准备金，从而降低了企业汇率套期保值的锁汇成本。但是需注意的是，当时文中并未使用取消一词，而是表述为将“外汇风险准备金率调整为零”，这也为之后的政策留出了余地，一旦形势再度反转则不排除再度征收的可能。
2、关于宏观审慎管理政策
目前对跨境资本流动的全口径跨境融资、境外放款、跨境人民币资金池中都通过公式设置了宏观审慎调节系数。央行可根据根据宏观经济形势和金融调控需要对宏观审慎调节系数进行动态调整。
从811汇改以来，该工具一共经历过三轮的调整使用。
2015年8月31日，为了应对较强的贬值压力，该工具于811汇改之后调整至20%。
2017年9月8日，人民币贬值压力基本已消除，外汇风险准备金率调至0%。
本次属于第三次变化，应对市场有较强的贬值顺周期行为，再次将风险准备金调升至20%。
为何提高外汇风险准备金率？
要了解这一政策，先从银行远期售汇业务说起。
从银行角度看，售汇就是收企业或个人的人民币，按照某一汇率兑换成相应的外币(不妨假设为美元)，就是说收人民币，卖美元。对企业或个人而言便是购汇，即卖人民币，买美元。
以企业远期购汇合约为例看，它是指企业(个人不允许参与)与银行签订一份合约，约定未来以一个固定的汇率将人民币兑换为美元。
举个例子。
假如现在企业A和银行签订一份远期购汇合约，约定2018年12月将以1:6的汇率购买1亿美元。但1个月后，同样在2018年12月到期的远期购汇合约，约定汇率变成了1:7。
这意味着企业A在此前所签的远期购汇合约更值钱了。因为按一开始A签的合约算，买1亿美元只需要6亿人民币，现在买1亿美元要7亿人民币。只要企业A让银行在市场上协助平盘，让合约价值变现，即可获利。
所以，市场上一旦有人民币贬值的预期，带有投机目的的企业就会加大对远期购汇合约的需求，做空人民币。有真实贸易背景的企业出于套期保值的目的，也会加大对远期购汇的需求，以锁定未来的购汇成本。
而银行在与企业签订远期售汇(客户购汇)协议以后，会相应在即期市场上买入美元持有至远期售汇合同到期，抛售人民币，从而将远期的贬值压力传导至即期市场，带来人民币的即期汇率贬值。
这时候，外汇风险准备金就登场。
外汇风险准备金类似存款准备金。当各家银行收储外汇时，需要按总金额的一定比例缴存到央行指定专用账户，不得挪为他用，以备不确定风险的发生。
对银行来说，应计提外汇风险准备金=上月银行远期售汇签约额*20%。
这意味着，以后银行要进行1亿美元的远期售汇，在下个月就必须提交2000万美元的无息外汇风险准备金。
为了保证自身，银行就会将外汇风险准备金占用所要耗费的成本转移给购汇的企业。比如说之前远期购汇合约约定的汇率是1:7，现在由于要提外汇风险准备金，成本提高，银行可能就会要求1:7.2的比例来兑换美元，每一单位美元多收0.2元的人民币以充当成本补偿。
如此，央行提高银行业务成本——银行提高企业远期购汇成本——打击人民币空头与跨境套利势力。
8月3日晚，央行新闻发言人就远期售汇业务的外汇风险准备金率调整为20%回答记者问称，央行要求金融机构按其远期售汇（含期权和掉期）签约额的20%交存外汇风险准备金，相当于让银行为应对未来可能出现的亏损而计提风险准备，通过价格传导抑制企业远期售汇的顺周期行为，属于透明、非歧视性、价格型的逆周期宏观审慎政策工具。
央行称，2015年“8.11”后，为抑制外汇市场过度波动，央行将银行远期售汇业务纳入宏观审慎政策框架，对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金，准备金率定为20%。
近期受贸易摩擦和国际汇市变化等因素影响，外汇市场出现一些顺周期波动的迹象。为防范宏观金融风险，促进金融机构稳健经营，人民银行决定再次将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。
中泰证券首席经济学家李迅雷认为，不管主动贬值还是被动贬值，都不能让斜率过于陡峭，贬值对出口有利，但大幅贬值容易引发金融、地产等资产价格下挫从而刺破泡沫。外贸事小，金融事大，因此，关键点位的干预是需要的——让斜率平缓。
远期汇率显示，截至8月2日，人民币兑美元1年期DF报6.9124，人民币兑美元1年期NDF报6.8610，均处于一年低位。
华创证券宏观经济研究主管张瑜认为，首先，央行通过该工具的启动所表达的态度比工具本身重要，或会直接扭转市场近期本轮人民币贬值的预期，年内中间价破7概率进一步降低，人民币企稳近在眼前。
其次，2016年年中开始运行的汇率机制中强调的核心是维持一篮子指数合理稳定运行，目前CFETS指数跌至92左右，已明显跌出维持了两年多的94~95这个合意区间，表明6月以来的这一轮贬值，目前已经有所超调，影响了CFETS的稳定性；最后，资本净流入在年中股市发生较大波动后有所放缓，考虑到跨境资本流动的整体均衡，仍有汇率企稳的必要。
联讯证券董事总经理李奇霖表示，近期人民币贬值预期升温，远期购汇合约需求上升，6月银行代客远期售汇签约规模为337.5亿美元，是811汇改以来的新高。7月数据没有公布，预计会更高。重新征收远期售汇业务的外汇风险准备金，增加外汇投机的成本，对货币当局而言，是直接消耗外储干预外更低成本的选择。
国家外汇管理局国际收支司原司长管涛表示，虽然人民币汇率波动明显增强，但市场上并无很强的贬值预期。这得到市场的一致认可。市场普遍认为，后市人民币进一步贬值压力犹存，但是再现快速贬值的可能性较低。
莫尼塔宏观研究报告指出，从中美利差、政策态度和预期差来看，后续人民币汇率仍有贬值空间，但这一空间正在收窄。
该机构表示，首先，目前人民币兑美元贬值幅度已经较接近中美利差水位，贬值压力的释放愈发接近充分；其次，随着特朗普表示不喜欢强美元，市场对美元指数的看法已不如此前乐观。此外，目前美国花旗经济意外指数已转负（体现美国经济不及预期），美国与欧洲的差值也快速向零收敛。这表明当前美元的价格应已较充分地反映了美国经济的强劲增长，进一步上冲空间因而受限。
那么这些年我们到底积累哪些丰富的经验？充足的政策工具箱里都有什么呢？
华创证券宏观经济研究主管张瑜发布研报认为，按照隐蔽程度排序，有7个。
1、 据现行中间价形成机制，收盘价直接影响第二日中间价的生成，可以窗口指导大行在收盘价时点前进行小体量方向操作，此方法无法求证、无法从客观数据剥离、无法下定论，直接影响第二日中间价，市场上具有倒算逆周期因子能力的研究人员们（比如我）也无法算出。
2、央行形成远期合约的强买盘，压下远期价格，抑制贬值预期。
3、逆周期因子的重新启动，直接在中间价生成后进行调整。
4、可以再次增加外汇衍生交易合约的保证金，增加做空成本。
5、通过大行进行即期干预，央行通过与大行的掉期合约将会干预消耗的子弹损耗向后递延，也就是央行外汇储备当下是看不到回落的，是一种隐形即期干预法，未来可以由央行选择合适时点平滑释放外汇损耗。
6、缩减离岸池子规模，增加离岸做空人民币的成本，降低离在岸的情绪交叉共振。（811汇改后，离岸流动性从近万亿规模缩减到目前的六千亿，外资做空势力基本翻不起浪花，离岸人民币池子已很浅，基本是个在岸跟随盘，过去离岸人民币指示灯作用已经大大弱化，再说远一点，随着人民币国际化未来的继续推进，离岸人民币汇率这个东西早晚是要告别历史舞台的，当汇率机制足够市场化、人民币国际化足够广泛、跨境资本流动足够顺畅，世间只会有一个人民币汇率，就像欧元兑美元汇率也不会区分在岸或者离岸一样。）
7、资本管制可以再度趋严，对于无真实结售汇背景的投机基本流动严监管。
以上所有的措施都可以隐蔽也可以公开，公开的震慑力与市场情绪反转力更强，但可能会引发一些不够市场化的舆论压力。凭心而论，在汇率干预问题上，发达国家也是照做不误，任由汇率超调触发流动性风险与资产波动才是不负责任的央行。
印度、英国等纷纷加息
本周，虽然美联储决定维持利率不变，符合市场预期，但是声明肯定了美国经济强劲的表现，重申渐进加息，9月加息基本上“板上钉钉”。在美联储声明公布后，美元走势震荡，美股上涨，10年期美债率重回3%上方。
8月2日，英国央行以9-0支持加息25个基点至0.75%，英国央行决策者同意未来将需要更多加息。这是自金融危机以来的第二次加息。
此前，印度央行在8月1日宣布加息25个基点，将回购利率从6.25%上调至6.5%，符合市场预期，这也是印度年内第二次加息。在全球新兴市场股市表现低迷之际，印度股市却在近期创造历史新高。印度股市主要股指敏感指数一度冲破37000点大关。
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